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福成五丰:业务受挫于市场低迷与火灾

发布时间:2010-07-23    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.44 亿元,同比下降2.86%;营业利润-480.44 万元,去年同期为-407.59 万元;归属于母公司所有者的净利润-511.9 万元,较上年同期亏损减少4.37%;每股收益-0.0183 元。

肉类消费市场低迷影响公司收入。报告期内,虽然公司出口活牛1685 头,同比增长近20%,但由于市场价格低迷,收入仅增加170 万元。因屠宰量同比减少15.85%,占公司主营业务最大比例的肉牛屠宰在报告期内实现的销售收入同比降低1.75%,影响公司总营业收入同比降低约0.99%。

特大火灾造成公司资产损毁,收入严重受挫。4 月27 日的特大火灾造成公司财产损失4,266.8 万元(不含保险理赔),令肉类制品分公司生产陷于瘫痪,致使报告期内肉制品毛利率跌至12%,销售同比下降20.81%,影响总收入降低3.33%。

目前公司转移生产,产能已恢复50%,有望在8 月底以前恢复至80%。公司计划投资4,600 万元进行新厂重建,并于11年5 月前完工。预计新厂完工前公司肉类制品业务较难有大幅增长。

鲜奶价格上涨带动牛奶业务稳步恢复。虽然公司泌乳牛存栏量减少引致产奶量降低,但鲜奶价格的上升使销售收入增加532.45 万元,从而使牛奶销售收入同比增加173.94 万元。

随着公司有计划地提高泌乳牛的比例,产奶量降低的趋势将会得以控制。

有机奶将成为乳制品业务的重点发展方向。报告期内,公司乳制品收入同比增长161.35%,对毛利贡献率由09 年底的1.03%提高至3.23%。未来,公司会将乳制品的经营重心由收入不稳定的对外加工逐步转移至以有机奶为代表的自主产品。预计下半年公司乳制品的销售与盈利水平都会有大幅提高。

速食品业务持续增长。报告期内,公司速食品收入同比增长48.46%,主要得益于销售渠道的拓展以及产能的翻番,产品出成率同期增加7%左右。速食品毛利率进一步提升至23.17%,对公司毛利贡献率由09 年底的15.06%提高至29.53%。

盈利预测和评级。预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.0147 元、0.0555元和0.0827 元,以7 月21 日收盘价5.74 元计算,对应的动态市盈率分别为390X、103X 和69X。考虑到公司肉制品分公司需要时间恢复重建,维持“中性”评级。

风险提示。1)灾后重建的进度对肉制品业务的影响;2)食品安全风险。

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